La Polar: la tensa junta de accionistas que mañana decidirá la viabilidad de la compañía


Tensa promete ser la junta de accionistas de mañana. La propuesta de reestructuración financiera levantada por el directorio ha puesto en posturas encontradas a acreedores y accionistas, disputa que está lejos de apagarse. La razón: el porcentaje de la propiedad con el que quedarían unos y otros, mientras en paralelo la compañía busca reducir sus niveles de deuda.

El directorio propuso realizar un canje de bonos, donde los actuales papeles serían cambiados por otros a un plazo de 100 años, pero convertibles en acciones. Así, la iniciativa de la empresa implica una quita de deuda de entre 60% y 94%; y los bonistas, a cambio, se quedarían con el 55% de la propiedad.

Sin embargo, lo planteado por el directorio encabezado por César Barros ha desatado una batalla con los tenedores de bonos. Muchos han planteado que el porcentaje sobre la firma debiera llegar a un 90%. En este escenario, LarrainVial y las AFP tomaron las riendas de la negociación, y se abocaron a elaborar una contrapropuesta, la que según trascendió, podría superar el 80% de la propiedad del retailer para los bonistas.

De hecho, una fuente cercana a la compañía, y que estuvo presente en las reuniones que ejecutivos del retailer y su asesor financiero, BTG Pactual, sostuvieron con bonistas, confirmó que, justamente, fueron las AFP y LarrainVial los principales detractores del plan por el porcentaje para la conversión de deuda. Es más, habrían sido las administradoras de fondos previsionales las que habrían sostenido que ya no es el momento de negociar, y que no se le puede seguir dando beneficios a La Polar.

Seguros y AFP


La banca, a diferencia de la negociación anterior, ha mantenido una mirada expectante. Varios ejecutivos y directores consultados señalan que si bien la propuesta presentada por la compañía es baja - y que debiera situarse en al menos un canje de 60%-, apuntan a que es necesario generar un acuerdo. Sin embargo, en este proceso las AFP son clave.

Desde las compañías de seguros, señalan también que no es factible llegar a un acuerdo en torno al 55%, y que el factor de canje debiera cerrarse en torno al 70%.

Con posturas aún alejadas, el ejecutivo de una aseguradora de vida, bonista de la compañía, comenta que “en esta junta no se va a llegar con una propuesta buena para los acreedores”.

A pesar del tamaño de los bonistas, en esta disputa los accionistas son la clave. La junta extraordinaria de mañana debe aprobar una propuesta, la que posteriormente debe ser votada por junta de tenedores de bonos.

Ejecutivos de una AFP, señalan que “son los ánimos típicos de las conversaciones donde hay negociaciones, siempre hay ánimos que se tensan más o menos, pero al final, no creo que nadie tenga la intención de que esto no se lleve a acuerdo”.

Sin embargo, apuntó que “se busca tener la mejor posición en materia de los tenedores de bonos actuales, a los bonos convertibles, de tal manera de proteger, como siempre ha sido nuestros objetivos, las inversiones de nuestros afiliados. Y eso es lo que se está haciendo ahora, todos queremos que se llegue a un acuerdo”.

Lo claro, es que es tal la tensión que en el directorio se habría conversado la posibilidad de que si la junta de accionistas rechaza la propuesta de relación de canje de 50-55, y se presentaba una alternativa “no razonable”, estarían dispuestos a poner su cargo a disposición durante la misma reunión.

LAS CARACTERÍSTICAS DEL PLAN

Mañana, la empresa va a someter a votación durante junta de accionistas el plan de reestructuración financiera, que incluye un bono convertible en acciones por un monto que va entre $ 80 mil millones (US$ 144,2 millones) y $ 100 mil millones (US$ 180,25 millones). El bono tendrá dos características: no tendrá intereses ni amortizaciones, y tendrá un vencimiento único al año 2113; es decir, una extensión de 99 años. En la votación, el rol del Fondo de Inversión Maipo es clave. A mediados de 2013 la empresa recompró bonos equivalentes a la deuda junior (serie G) por US$ 13,5 millones, a través del vehículo, el que es administrado por un tercero, que sería IMTrust. Y su tamaño no es menor, ya que ese FIP representa cerca del 27% de los bonos.